CDS (Credit Default Swap): o que é? Para que serve?

Os CDSs ficaram muito famosos durante a crise de 2008 e talvez seja por isso que você tenha procurado por eles.

Afinal, eles foram responsáveis por uma grande movimentação de dinheiro quando muitos títulos hipotecários nos Estados Unidos deram default.

Além disso, você já deve ter visto em algum lugar que o CDS costuma medir o risco-país.

Mas como será que funciona um CDS? Para que ele serve?

O que é um CDS?

Os CDSs nasceram com o objetivo de ser um seguro para uma contraparte exposta a um risco de default de outra contraparte.

Como aconteceu por exemplo na crise de 2008.

Imagina que você comprou uma “espécie de LCI” do mercado americano (no caso foram títulos hipotecários).

E você tem receio de que os americanos deixem de pagar suas hipotecas em algum momento (o que seria algo impensável, mas acabou acontecendo), ok?

Nesse caso você compra um CDS desse título que você comprou.

Assim, caso os cidadãos americanos deixem de pagar as hipotecas, você terá seu dinheiro de volta*.

*Só lembrando que esse foi um exemplo extremamente simples para você entender como funciona, vou explicar melhor mais para frente.

O que são os índices de CDS?

Os índices, ao invés dos próprios CDSs, são uma opção para estar exposto a oscilação de default no setor como um todo.

Vamos imaginar que você comprou diversas debêntures de boas empresas norte-americanas, ok?

Imagina ter que fechar um CDS para cada uma dessas empresas? Usando o índice CDX.NA.IG você estaria se protegendo de todas essas empresas ao mesmo tempo.

Existem dois índices principais que têm diversas subdivisões no mercado, sendo eles o iTraxx e o CDX, ambos administrados pela Markit.

Alguns índices famosos de CDS

• iTraxx Europe
• CDX.NA.IG
• iTraxx Europe Crossover
• iTraxx Europe Senior Financials
• CDX.NA.HY

Como o CDS surgiu?

O CDS basicamente surgiu em 1994 quando uma funcionária do J.P. Morgan precisou reduzir a exposição do banco em uma dívida com a Exxon Mobil.

Desde então o produto evoluiu bastante e começou a ser largamente usado no mercado financeiro.

Onde o CDS é comprado?

O CDS ainda não pode ser comprado com facilidade, por ser um produto relativamente complexo.

A única maneira de se “comprar” um CDS hoje é através do mercado de balcão, geralmente oferecido pelos grandes bancos de investimentos a fundos de investimentos e empresas.

Inclusive, achar dados sobre os contratos de CDS é extremamente difícil, caso você tenha curiosidade de procurar.

Qual a diferença entre um CDS e um seguro comum?

Eu sempre me fiz essa pergunta “Se o CDS é basicamente um seguro, por que chamar esse “treco” de Credit Default Swap?”.

Por que o mercado financeiro gosta tanto de complicar as coisas?

Bem, acho que eles sempre gostaram de complicar tudo e criar termos que só eles entendem, mas a verdade é que existem algumas pequenas diferenças entre eles.

Lembrando só que a ideia final é a mesma: pagar um prêmio para que caso ocorra algum problema com o seu valor mobiliário, você receber o dinheiro de volta.

As diferenças são seguintes:

Seguro	CDS
Somente usado para o seu próprio valor mobiliário	Pode ser usado para qualquer valor mobiliário
NA	Marcação a mercado
NA	Pode ser usado para especulação

Qual é a diferença entre um CDS e swap?

Apesar da semelhança entre os nomes (Swap e Credit Default Swap), eles na verdade não têm muita relação entre si.

O swap é um tipo de derivativo muito ofertado pelos bancos para resolver problemas de fluxo de caixa das empresas.

Uma maneira simples de explicar seria o exemplo de uma empresa brasileira que possui dívida com um banco americano em dólar e precisa pagar mensalmente a amortização do contrato.

Logo, para essa empresa não ter problemas com a subida do dólar, ela vai em algum banco aqui no Brasil e “troca” a dívida em dólar por uma dívida em real.

Bem, se você sentiu que ainda é um pouco confuso, pode ler com mais calma o artigo completo que eu escrevi sobre isso clicando aqui.

O que fez o CDS ficar famoso na crise de 2008?

Eu já falei ali em cima que os CDSs ficaram muito famosos nesse período, mas o que realmente aconteceu?

Livro A jogada do século (Michael Lewis)

O livro basicamente conta a história de diversos players do mercado financeiro que conseguiram prever a crise do subprime nos Estados Unidos.

Todos eles usaram do CDS para ter grandes ganhos nesse período e cada um teve uma participação muito diferente no caso.

Um exemplo foi um vendedor de CDS que descobriu o problema no mercado americano e começou a informar os seus clientes para ganhar um bônus gordo no final do ano (evidente que isso prejudicou a empresa em que ele trabalhava) (Wall Street tem realmente de tudo).

Outro caso muito famoso também contado no livro foi o do Michael Burry, que administrava o fundo Scion Capital LLC na época e vendeu basicamente todos os ativos do fundo para ficar pagando o prêmio do CDS em cima dos títulos hipotecários americanos.

Basicamente, se não tivesse acontecido a crise, Michael Burry teria perdido todo o dinheiro do fundo e deixado seus cotistas levemente revoltados, mas com a gente sabe, apesar do pânico que ele gerou nos cotistas, o fundo teve um excelente resultado.

Se você quiser saber mais dessas histórias pode ver o filme chamado “A grande aposta” que foi baseado no livro e se quiser ler o livro, é só clicar aqui que você vai direto para a Amazon.

AIG

A AIG foi a única participante do mercado financeiro a estar somente do lado que emitiu CDS de títulos hipotecários (os bancos acabavam ficando do lado da emissão e também da compra).

Logo, apesar de não ter falido, a AIG chegou a ter um passivo de 440 bilhões de dólares e teve diversos problemas para se recuperar.

Diria que não foi lá um dos melhores investimentos da bolsa de valores americana que alguém poderia ter feito…

Lehman Brothers

A história do Lehman Brothers foi um pouco diferente…

Apesar do banco possuir CDSs na época para se proteger dos contratos hipotecários, ele teve um sério problema de liquidez no meio do caminho.

Isso aconteceu porque, tanto a AIG quanto outros players que ofereceram CDSs para o banco acabaram ficando sem dinheiro para honrar suas dívidas e o banco acabou falindo.

Onde o CDS costuma ser usado hoje?

O mercado de CDS cresceu muito depois da crise de 2008, talvez pela fama dos retornos obtidos na crise ou talvez por simplesmente ser uma ferramenta útil no mundo dos investimentos.

A verdade é que esse mercado hoje tem o volume de alguns trilhões de dólares de acordo com uma pesquisa feita pela ISDA em 2019.

Os CDSs são usados para qualquer setor da economia, mas eles costumam ser divididos em dois grandes tipos.

Soberanos

Os CDSs soberanos dizem respeito ao risco-país.

Eles costumam ser muito comentados nas notícias quando um país passa por dificuldade ou acaba melhorando sua nota de risco.

Tanto o Brasil em 2014 quanto a Grécia em 2008 tiveram seus CDSs bem prejudicados.

Lista de CDS dos países

Eu peguei uma lista dos CDSs de alguns países famosos para você analisar, mas caso você queira ver a lista atualizada é só clicar aqui.

Tenho minhas dúvidas sobre essa fonte, afinal, o CDS é um produto de balcão, sendo muito difícil medir seu valor com precisão.

Mas…

Apesar do site não comentar qual seja a sua fonte, os números parecem estar condizentes com a realidade.

País	CDS 10Y Yield (23/10/2020)*
Alemanha	-0,565%
Japão	0,036%
Estados Unidos	0,856%
Rússia	5,960%
Brasil	7,517%
Argentina	73,980%

*O valor do CDS geralmente refere-se a quanto deve-se pagar sobre o valor total do contrato por ano.

Corporativos

Apesar de ser pouco comentado, o CDS que diz respeito as empresas são muito usado no dia a dia.

No estudo da ISDA é possível ver que eles correspondem a metade de todo o mercado de CDS no mundo (no passado eram ainda mais importantes).

No caso da crise de 2008, o que realmente movimentou o mercado no começo foi o CDS corporativo, através dos bancos de investimento e da AIG.

Somente depois que os países começaram a passar por problemas financeiros que o CDS soberano ganhou visibilidade.

Quer aprender mais sobre o mundo dos derivativos?

O CDS talvez seja um assunto um pouco complicado para entender tudo de primeira.

Sem contar que é bem possível que você ainda não tenha muito conhecimento sobre o mundo dos derivativos, o que pode dificultar ainda mais o seu entendimento aqui.

Mas a única maneira de realmente entender tudo é continuar lendo sobre o assunto, assim que estiver mais acostumado com ele, vai entender melhor.

Vou deixar alguns artigos aqui sobre derivativos que podem te ajudar bastante a entender esse mundo.

• O que são derivativos e quais são os tipos que existem?
• Como funciona o mercado futuro?
• O que são NDFs e por que as empresas usam?
• Entendo o mundo dos swaps

Ah e não esquece de ver o filme ou comprar o livro A grande jogada, eles são excelentes.

Até mais!

*Eu recebo uma pequena comissão da Amazon pelas indicações dos livros que eu faço no blog. Essa é uma forma singela de remunerar o meu trabalho aqui.

PS: Eu não recomendo livros que não tenha lido.