Índice Beta: o que é e como usá-lo nos investimentos?

Não sei o quanto você sabe sobre o índice Beta, mas provavelmente a maioria das pessoas devem aprender quando estudam valuation ou quando estudam para a prova do CPA-20 (aqui raramente o assunto é aprofundado).

Não sei se é possível usar o Beta em outras situações (imagino que sim), mas eu pretendo seguir somente com o básico aqui.

Se por acaso você souber de outra utilidade, escreva aqui embaixo nos comentários.

O que é o índice Beta?

O Beta é um índice usado para indicar o quanto um ativo/ação oscila em relação a um outro ativo/ação

O segundo ativo/ação costuma ser um índice de mercado, como o Ibovespa.

Para que serve o índice Beta?

No dia a dia, o índice Beta é usado para analisar fundos de investimentos e para fazer o valuation de empresas.

Lembrando que se algum ativo fosse comparado, por exemplo, com o índice Ibovespa, a conclusão do resultado ficaria da seguinte maneira:

Fundos de investimento

O Beta geralmente é pouco analisado quando alguém pensa em investir em um fundo de investimento.

Acho por sinal que a maioria dos brasileiros não sabe nem sobre o que se trata quando vê essa informação.

Mas de qualquer forma, quando se fala em fundos de investimentos indexados, o Beta sempre ficará muito perto de 1.

Já quando se fala em fundos de investimentos ativos o Beta pode ter uma relevância muito maior.

Isso acontece porque o melhor investimento possível é aquele que oscila menos que a Bolsa de Valores e tem um retorno maior do que ela.

Sendo assim, o investidor procuraria um fundo de investimento ativo com beta abaixo de 1 e retorno maior do que o do Ibovespa.

CAPM – Modelo de Precificação de Ativos Financeiros

Aqui é onde realmente o Beta costuma ter mais relevância (será nosso foco para o restante do artigo).

E apesar do nome gigante e levemente assustador, “Modelo de Precificação de Ativos Financeiros” (em inglês, Capital Asset Pricing Model – CAPM) é algo bastante simples.

Esse modelo costuma ser ensinado em aulas de valuation, livros de investimentos e aqueles famosos cursos de blogueiros que você deve ter visto propaganda.

O CAPM é o modelo usado para encontrar a taxa de desconto de um ativo.

Imagine uma taxa prefixada de um produto de renda fixa como 10% ao ano, ok?

O CAPM é exatamente essa taxa, só que nesse caso ela é usada para trazer os lucros futuros da empresa a valor presente.

Bem, ações não possuem uma taxa prefixada, já que ninguém sabe ao certo qual será o lucro futuro de uma empresa, mas é assim que o valor de uma empresa é determinado.

Se você ainda não entende muito bem sobre valuation, eu realmente sugiro você dar uma olhada nesse artigo aqui que eu escrevi que explica tudo sobre o tema.

Mas onde entra o Beta nessa história?

O Beta serve para aumentar ou diminuir a taxa de desconto de uma empresa baseada no risco dela.

Você provavelmente já deve ter pensado na sua cabeça que algumas empresas costumam ser mais seguras do que as outras…

Por exemplo, uma empresa que fornece energia elétrica (algo essencial para as pessoas) versus uma empresa que vende sapato.

Apesar de nem sempre ser tão simples assim, o Beta calcula o risco do modelo de negócio.

Como calcular o índice Beta?

Existem duas maneiras de se calcular o Beta bem conhecidas no mercado financeiro.

E a partir dessas duas, é possível inclusive criar novas maneiras (de preferência quando nenhuma das duas for possível).

Deixa eu te explicar um pouco melhor.

Modelo simples de Beta

O modelo mais simples para calcular o Beta é pegar o histórico de oscilação de preços dos dois ativos que você deseja comparar.

Geralmente, você pega o histórico de uma ação e o histórico de um índice de mercado (aqui no Brasil costuma ser usado o Ibovespa).

Além disso, você precisa determinar o tamanho do histórico que deseja e a periodicidade dos dados.

É bem habitual pegar uma periodicidade diária e dados de até 5 anos.

O prazo costuma ser o maior problema na maioria dos casos.

Afinal, qual período pegar?

Mas pense da seguinte maneira, você quer pegar a maior quantidade de dados possíveis, certo?

Quanto maior a amostra, menor a chance de acontecer algum erro (lei dos grande números).

Mas se a empresa por acaso teve uma mudança muito drástica nos últimos anos, não faz sentido você pegar um histórico muito longo.

Afinal, você quer saber o Beta da empresa atual e não o da empresa que vendia outros produtos no passado, concorda?

Sendo assim, o seu objetivo é pegar o maior prazo possível da empresa que existe hoje (tente não passar de 5 anos).

Logo, se aconteceu alguma mudança no passado como um lançamento de um produto importante ou uma aquisição importante, é bom usar os dados a partir dessas mudanças.

Nem sempre vai ser fácil assim, afinal, uma empresa que acabou de fazer uma aquisição não vai ter dados ainda.

Nesse caso, você teria que se conformar com dados um pouco ultrapassados (infelizmente).

Agora deixa eu te mostrar como funcionam os cálculos na prática.

Cálculo do Beta simplificado usando o Excel

Para você calcular o Beta no Excel é muito simples.

Dê uma olhada como eu faço:

Betas de empresas listadas na Bolsa de Valores

Eu fiz alguns Betas de algumas das empresas mais importantes do Brasil para você ter uma ideia.

Dê uma olhada:

Ah esse tipo de análise eu sempre mando para o pessoal que recebe os meus emails, para receber também é só clicar aqui.

Qual é a “precisão” do índice Beta?

Não existe o conceito de “precisão” do Beta, mas existe um conceito próximo que é o de correlação do Beta.

Correlação basicamente significa que o ativo que estamos analisando é influenciado/influencia o índice.

Para entender essa correlação dos ativos, a gente usa o conceito do R².

Ele determina basicamente o quanto os ativos são correlacionados.

Se os ativos não tiverem correlação nenhuma, o r² será 0 e se os ativos têm uma correlação perfeita, ele será 1.

O problema é que se a correlação dos ativos for muito ruim, você vai precisar encontrar um outro índice para comparar o seu ativo ou calcular o Beta de uma maneira diferente.

Se você não fizer isso, a chance do seu Beta não representar o risco real dessa empresa é muito grande.

Mas como calcular o R² no Excel?

Calcular o R² no excel também é muito simples, basta usar a seguinte fórmula:

Lembra dos Betas que eu calculei? Deixa eu te mostrar agora como ficou o R² deles:

O R² da Petrobras e do Itaú são muito bons, já o da Magazine Luiza e da WEG nem tanto.

A Magazine Luiza, para quem não sabe, teve um crescimento fora do comum nos últimos anos e acabou se distanciando do índice Ibovespa.

Mas a WEG tem uma história um pouco diferente…

Apesar da empresa também ter tido um retorno muito alto nos últimos, a WEG é uma empresa que tem boa parte das suas receitas vindas de fora do país.

Isso faz com que o R² dela em relação ao Ibovespa seja muito baixo.

Para empresas desse tipo, usar o histórico do Beta com o índice local pode não funcionar muito bem.

A melhor maneira aqui seria dividir o lucro líquido da empresa por regiões, compará-los com os índices locais e depois somar tudo (proporcionalmente, claro).

Bottom-up Beta

Ok, eu confesso que agora essa história toda de Beta vai ficar um pouco confusa, mas vou tentar explicar da melhor maneira possível (se ficar alguma dúvida comenta lá embaixo).

O Bottom-up Beta é provavelmente a maneira mais precisa de se calcular o Beta.

Mas antes de te ensiná-lo, eu preciso te explicar algumas coisas…

Quando a gente fala de Beta no CAPM existem 4 tipos principais de riscos que estamos analisando.

• Risco de alavancagem financeira (risco financeiro)
• Risco de variedade de produtos (risco operacional)
• Risco do setor (risco operacional)
• Risco de alavancagem operacional (alto custo fixo) (risco operacional)

E para termos uma visão perfeita do risco de uma empresa precisamos ajustar o risco dela de acordo com o nível de alavancagem financeira (nome bonito para endividamento).

Deixa eu te mostrar como todo esse processo é feito…

Cálculo do Bottom-up Beta

Para calcular o Bottom-up Beta você precisa seguir os seguintes passos:

1. Calcular o Beta simplificado do maior números de empresas do mesmo setor e da mesma Bolsa de Valores
2. Calcular o Beta médio dessas empresas (ponderar pelo valor de mercado das empresas)
3. Encontrar o endividamento (dívida/valor de mercado) de todas essas empresas
4. Calcular o Beta não alavancado médio do setor (a partir do cálculo do item 2) (explicarei mais à frente)
5. Calcular o Beta alavancado para empresa que deseja (a partir do cálculo do item 4) (explicarei mais à frente)

Eu sei, todos esses passos dão um trabalhão, mas a verdade é que calcular o Beta dessa maneira é muito mais preciso.

Imagina que você utilizou 10 empresas para calcular o seu Bottom-up Beta, ok?

Pode ser que algumas dessas empresas estejam com um Beta um pouco distorcido, mas quando você usa a média das 10 empresas, esses erros praticamente somem.

Sem contar que se você for usar o seu valuation para tomar alguma decisão de investimento, é melhor usar o modelo mais preciso.

Agora deixa eu te explicar como você termina os cálculos…

Primeiro você vai usar o valor médio do Beta que você encontrou e usar a seguinte fórmula:

Agora basta usar esse valor que você encontrou e usar essa fórmula abaixo com a taxa de endividamento da empresa que deseja encontrar o beta:

Bottom-up Beta do varejo

Para você ter uma ideia de como funciona esse tal de “Bottom-up Beta”, eu fiz uma análise simplificada do setor de varejo do Brasil.

Como você pode ver, nesse teste bem simplificado que eu fiz, tanto a Via Varejo quanto a B2W tiveram resultados bem diferentes de Beta simplificado.

Modelo alternativo de Beta

Sabe-se lá como você pretende usar o Beta, mas se por acaso você quisesse precificar o mercadinho da esquina, você precisaria criar a sua própria metodologia.

O Beta serve como base para que você tome decisões baseadas em cálculos, mas você não precisa da variação da cotação de uma ação para fazer isso.

No caso dos mercadinhos, você poderia usar o lucro líquido como base (ou até mesmo o faturamento).

Sendo assim, você faria uma média da oscilação do lucro líquido de alguns mercadinhos (nesse caso seria mensal e não diário) e calcularia o Beta médio.

Depois disso bastaria fazer o processo de Bottom-up Beta que eu expliquei para encontrar o Beta do mercadinho que deseja.

Conseguiu aprender tudo?

Ah eu queria saber agora se você conseguiu entender todos os pontos do Beta?

Ficou faltando alguma coisa que você gostaria de saber?

Já começou a calcular o Beta para algumas ações?

Até mais!