NDF: o que é e por que as empresas precisam?

As NDF nem sempre são tão comentadas no dia a dia.

Afinal, você provavelmente deve ter ouvido falar muito mais do mercado futuro do que de NDFs e isso é normal.

As NDF geralmente são fechadas entre bancos e empresas e acabam não se tornando assunto de investidores (ou especuladores) pessoas físicas.

Mas para que elas servem e por que somente empresas fecham esse tipo de contrato?

O que é uma NDF?

NDF significa “Non-Deliverable Forward” que significa algo com “Contrato a termo sem entrega futura”.

Esse tipo de contrato é muito comum no mundo corporativo e ele acontece quando uma empresa quer se proteger da oscilação de uma commodities, moeda ou taxa futura.

A empresa no caso geralmente fecha um valor futuro para esse ativo com um banco.

Assim, na data de vencimento do contrato se calculam os valores de liquidação.

Qual é a diferença entre uma NDF e um contrato futuro?

Os contratos futuros da Bolsa de Valores (B3) são estritamente padronizados, isso significa, por exemplo, que você não pode alterar a data que a B3 definiu como vencimento do contrato.

Já um contrato de NDF é totalmente personalizado e geralmente faz mais sentido para as empresas fecharem.

Para você ter uma noção você pode clicar aqui e conferir quais são as data de vencimento do contrato futuro de dólar (DOL) na B3.

Você pode reparar que quanto mais longo for o vencimento, mais espaçados são as datas de vencimento existentes.

Como funciona uma NDF na prática?

Eu vou montar um exemplo aqui para você entender melhor como seria uma operação de NDF.

Empresa XPTO

• O que vende: Avião
• Quando receberá pelo produto vendido: 60 dias após a entrega
• Valor da venda em aviões: 100 milhões de dólares
• Preço do dólar hoje: R$ 5,00

A empresa XPTO acabou de fazer essa grande venda de 100 milhões de dólares em aviões para Europa, mas o problema é que ela só vai receber “seus dólares” daqui 60 dias.

Isso faz muita diferença para empresa já que uma queda brusca no dólar pode simplesmente zerar os lucros dessa venda.

Por isso a empresa XPTO vai em um banco e fecha um contrato de NDF para que o dólar daqui 60 dias seja de R$ 5,05.

Assim, ela já sabe que não terá nenhum problema em suas finanças quando receber o pagamento pela venda dos aviões.

Como calcular uma NDF?

A operação da empresa XPTO ficou da seguinte maneira:

• Valor de venda: 100 milhões de dólares
• Dólar hoje: R$ 5,00
• Dólar do contrato de NDF: R$ 5,05*
• Dólar no vencimento do contrato: R$ 4,50

*Esse valor costuma ser determinado pelo mercado futuro e se baseia no dólar spot (cotação atual), expectativa da taxa de juros americana e a expectativa da taxa de juros brasileira durante o tempo de contrato.

O cálculo para essa NDF ficaria assim:

Empresa XPTO	Banco
100 milhões x 5,05¹ = 505 milhões de reais	100 milhões x 4,5² = 450 milhões de reais

O saldo final das operações seria:

505 milhões de reais – 450 milhões de reais = 55 milhões de reais.

Empresa XPTO -> Recebe 55 milhões

Banco -> Paga 55 milhões

Apesar de totalmente hipotético, um valor bem alto.

Por que as empresas fazem NDFs e não operam no mercado futuro?

Essa costuma ser uma dúvida normal quando se fala de NDF.

Afinal, qualquer empresa poderia ir no mercado e comprar o dólar futuro para daqui 60 dias, correto? Para que pagar um intermediário (banco) para fazer essa operação?

Bom, existem diversos motivos pelos quais uma empresa prefere fazer uma NDF com o o banco do que simplesmente ir no mercado futuro, mas vou citar só as principais aqui.

• Os contratos de NDF podem ter qualquer data de vencimento
• Os contratos de NDF não possuem ajustes diários (o que ajuda bastante as empresas)
• Para valores muito altos, as empresas preferem reduzir ao máximo o risco da operação
• É possível que a empresa não tenha um profissional capacitado para fazer a operação no mercado futuro.

Qual é a tributação da NDF?

Apesar de serem usados para proteger as empresas e não para obter lucro, as NDFs também são tributadas.

A Lei Nº 11.033 define que sejam retidos na fonte 0,005% sobre o valor do ajuste final e 15% sobre o lucro após a apuração dos resultados do mês.

Pessoa física pode fazer uma NDF?

Como a NDF é um produto de balcão, vai ser muito difícil você ter acesso a esse tipo de contrato.

Você provavelmente precisaria ter uma grande relevância para um banco querer fechar um contrato desses com você.

No caso, a única solução seria atuar no mercado futuro da B3, onde os contratos são padronizados e existe uma boa liquidez.

Como saber mais sobre derivativos?

Aqui vai depender muito do seu interesse sobre derivativos, NDF e mercado financeiro.

Eu sempre gostei muito desse assunto e inclusive li diversos livros sobre profissionais que trabalhavam nessas áreas do banco.

Os livros não são tão complexos e costumam passar um pouco da rotina de quem trabalha em um grande banco americano.

Um dos que eu mais gostei se chama “Por que eu saí do Goldman Sachs” que conta um pouco a vida de um sales trader chamado Greg Smith.

Ele conta desde o começo como foi entrar no Goldman Sachs até o momento da sua saída (ele não trabalhava com NDFs, o trabalho geralmente envolvia somente o mercado futuro).

Mas para quem quer entender um pouco mais desse mundo vale muito a pena. Dá para você comprar pela Amazon clicando aqui.

Até mais!

*Eu recebo uma pequena comissão da Amazon pelas indicações dos livros que eu faço no blog. Essa é uma forma singela de remunerar o meu trabalho aqui.

PS: Eu não recomendo livros que não tenha lido.