É possível bater o mercado? (Estudo completo)
Talvez um dos maiores fascínios da humanidade esteja atrelado a missão de bater o mercado.
Só no ano de 2020 eu devo ter visto pelo menos umas 200 pessoas vendendo fórmulas mágicas nas redes sociais para bater o mercado e ficar rico em pouco tempo (afinal, quem não quer).
As promessas são sempre muito fáceis de fazer e até mesmo provar essa habilidade acaba sendo “possível”.
Basta que o vendedor(a) da fórmula mágica mostre um resultado muito positivo em um curto período de tempo para vender seus milagres (tem gente inclusive que coloca o resultado de um único dia).
Mas será que realmente é possível bater o mercado? Se é possível, o quão fácil/difícil é de fazer?
Explicação básica do que seria bater o mercado
Antes de mais nada, o conceito de bater o mercado é muito simples.
Basta que você tenha um resultado melhor que um índice famoso de ações (aqui no Brasil o Ibovespa) para que você possa fazer essa afirmação.
Existem alguns detalhes mais profundos que dizem a respeito de tributação, mas não pretendo ir tão além neste artigo.
Batendo o mercado em um período curto
Quanto menor o período de tempo, mais fácil é bater o mercado.
Imagine a probabilidade de alguém bater o mercado todos os anos durante 20 anos?
Isso certamente é muito mais difícil que bater o mercado em um único ano.
Investidores que possuem um recordo muito longo sempre são lembrados, mas eles são extremamente raros.
Vou te mostrar um estudo que eu fiz com os fundos de investimentos brasileiros para você entender um pouco isso.
Estudo com fundos de ações ativos (base Anbima)
O estudo que eu fiz foi analisar todos os fundos de gestão ativa, isto é, fundos que tentam bater o índice, e compará-los com os fundos indexados.
Para conseguir essa resposta, eu peguei os dados que a própria Anbima divulga todos os meses (você pode fazer o mesmo se quiser).
Veja como ficou o resultado:
| Fundos que superaram os fundos indexados | Fundos que não superaram os indexados |
| 137 (57,08%) | 103 (42,92%) |
Apesar de uma ligeira maioria dos fundos terem superado os fundos indexados, existe um pequeno problema em relação a eles.
Isso acontece porque os fundos ativos geralmente possuem uma taxa de administração muito alta.
Como a ideia é saber se é possível minimamente bater o mercado, eu refiz o estudo.
Nessa nova tabela eu tirei 1,5% de taxa de administração dos fundos ativos para ver se eles realmente tinham um desempenho realmente bom.
| Fundos que superaram os fundos indexados (sem taxa de administração) | Fundos que não superaram os indexados Fundos que superaram os fundos indexados (sem taxa de administração) |
| 167 (69,58%) | 73 (30,42%) |
Confesso que eu achei o primeiro resultado dos fundos ativos muito baixo, era de se imaginar que esses profissionais realmente tivessem uma larga vantagem em relação ao restante do mercado.
Mas foi somente no segundo estudo que isso realmente se tornou plausível.
Agora isso gera algumas dúvidas sobre a pergunta inicial do artigo…
O problema de se bater o mercado algumas vezes
Eu já li diversos livros e artigos que falam sobre o quão difícil é identificar um bom investidor (aquele que bate o mercado), mas selecionei somente alguns para falar aqui.
Ted Aronson sobre desempenho de investidores
No livro “O investidor de bom senso” o autor, John Bogle, cita uma entrevista da revista Money com Ted Aronson (sócio da AJO partners).
Na entrevista, Aronson diz o seguinte:
Sob circunstâncias normais, são necessários de 20 a 800 anos para provar estatisticamente que um administrador de investimento é hábil, e não apenas sortudo.
O que tira bastante valor do estudo de um único ano que eu fiz.
Arrisco dizer que no futuro esses números podem ser bem diferentes…
Nassin Taleb sobre aleatoriedade
Nassim Taleb é muito famoso por seu primeiro livro “Cisne Negro“, mas foi no seu livro “Iludidos pelo acaso” que ele citou um passagem que me chamou bastante atenção da qual ele chama de “A carta misteriosa”.
Nesse trecho do livro, Taleb comenta sobre um fato fictício de você receber uma carta anônima dizendo que naquele mês o mercado vai subir.
Bom, o mercado acaba subindo e no próximo mês você recebe uma outra carta dizendo que o mercado vai cair e o mercado segue a previsão da carta.
Após mais três meses de acerto, o autor da carta te convida para investir em um fundo de investimentos que promete trazer ótimos resultados.
Você aplica boa parte do dinheiro e dois meses acaba perdendo tudo.
Logo em seguida, você comenta com o seu vizinho sobre o acontecimento e ele diz que também recebeu as cartas, mas só até o segundo mês, quando a carta errou a previsão dizendo que o mercado subiria…
Batendo o mercado em um período longo
Se bater o mercado em poucos anos não tem muita relevância, certamente bater o mercado por 20 anos tem um impacto enorme.
É bem mais provável que alguém que tenha batido o mercado por 20 anos, bata o mercado nos próximos 20 anos, do que alguém que só bateu o mercado por 2 anos.
Mas quem são esses investidores?
Os investidores de sucesso
Há um tempo atrás eu montei um gráfico com alguns desses investidores.
Eu me baseei em um outro gráfico feito pela Harriman House.
Veja como ficou:
O original da Harriman House não tinha muito mais investidores (13).
Imagino que dê um certo trabalho produzir esse gráfico e encontrar as fontes, mas mesmo assim não parece haver tantos investidores de sucesso.
Apesar de tudo, no meu gráfico você consegue perceber que quanto mais tempo o investidor está no mercado, menor o retorno dele…
Os investidores não tão bem-sucedidos
No livro “O investidor de bom senso” o autor, John C. Bogle, ainda faz uma pesquisa com fundos de ações que existiam em 1970 e verificou o que aconteceu com eles até 2016.
Veja como ficou o resultado:
| Desempenho | # (%) |
| Vencedores sólidos | 2 (1%) |
| Vencedores Marginais | 8 (2%) |
| Equivalentes ao mercado | 35 (10%) |
| Perdedores marginais | 18 (5%) |
| Perdedores sólidos | 11 (3%) |
| Não sobreviventes | 281 (79%) |
Talvez você esteja pensando o que aconteceu com esses fundos que não sobreviveram, mas a verdade é que provavelmente eles tiveram um resultado muito ruim…
Ajustando os dados com custos baixos
No primeiro estudo da Anbima eu fiz um ajuste dos fundos em relação a taxa que os fundos costumam cobrar de 1,5% (talvez seja até um pouco maior na verdade).
O problema é que dessa vez eu não tenho o desempenho dos fundos não sobreviventes.
Algo que atrapalha muito as contas.
De maneira geral, se excluíssemos a taxa de administração é bem provável que a tabela fique da seguinte maneira:
| Desempenho | # (%) |
| Bateram o mercado | 63 (18%) |
| Não bateram o mercado | 11 (3%) |
| Não sobreviventes | 281 (79%) |
Bem, é bem provável que muitos dos fundos não sobreviventes tivessem se saído melhor caso não cobrassem a taxa de administração.
Logo, fica um pouco difícil determinar a taxa de sucesso deles, mas aparentemente o segmento de fundos de ações não têm um desempenho muito melhor que o restante do mercado no longo prazo.
As “fórmulas de sucesso” para bater o mercado
Você provavelmente deve ter visto por aí alguém vendendo uma fórmula para bater o mercado.
Geralmente essa “fórmula” é uma sequência de filtros em relação a diversos indicadores das empresas que prometem resultados fantásticos.
Eu peguei a mais famosa delas para gente analisar…
A fórmula mágica de Joel Greenblatt
A fórmula mágica ficou muito conhecida depois de Joel Greenblatt ter tido um retorno de 40% em 20 anos.
Além de tudo, Greenblatt escreveu um livro chamado “A fórmula mágica de Joel Greenblatt” que mostra que o resultado da fórmula que ele criou foi de 30,8% versus 12,4% o S&P 500 de 1988 até 2004.
Apesar desses resultados bem acima da média…
O que Buffett diria sobre as fórmulas, ou melhor, filtros de sucesso?
Eu claramente não conheço o Warren Buffett (os mais famoso dos investidores, caso você não tenha ouvido falar), mas imagino que ele falaria algo como:
“É bem possível que uma fórmula consiga bater o mercado por alguns anos, mas há uma chance enorme de ela ficar ultrapassada com o tempo ou ser usada por todos e assim… deixar de ser mágica.” (minha singela estimativa).
Eu pessoalmente nunca vi muito problema com fórmulas (filtros), mas elas não deveriam ter um papel tão determinante nos seus investimentos.
Você provavelmente vai precisar estudar muito mais uma ação do que fazer um filtro de alguns múltiplos.
Afinal, dá para bater o mercado?
Os fundos ativos de ações talvez sejam a melhor informação que a gente tem para saber se isso é possível ou não.
O que me parece é que quando se coloca a taxa de administração e a taxa de performance, o desempenho dos fundos simplesmente some.
Logo, se você for um excelente investidor e não tiver nenhum custo, eu imagino que o seu resultado será muito parecido com algo em torno de 0,5% a 2% melhor que o índice de ações (o famoso “mercado”).
Evidente que você já está a par do risco de tentar algo do tipo, mas isso leva a uma última pergunta…
Quanto custa bater o mercado?
Se você for tentar bater o mercado, pode estar desprezando alguns custos envolvidos.
Isso acontece porque você provavelmente vai querer gastar dinheiro com assinatura de sites de investimento, relatórios independentes, cursos e livros.
Logo, para pessoas físicas o “zero custo” provavelmente também não existe.
Agora, vamos supor que todo esse custo supere 0,5% do que você tem investido…
É bem provável que você siga o desempenho dos fundos de ações que eu mostrei lá em cima, talvez até um pouco pior (considerando que será difícil você ser tão bom quanto alguém que vive disso).
Além disso tudo, existe o tempo que você coloca consumindo todo esse conteúdo (não vamos esquecer que tempo também é dinheiro).
No final das contas, será que vale a pena?
Superar o mercado em 1% está longe de ser uma tarefa fácil e apesar de não ser impossível, provavelmente vai te dar muito trabalho.
Sem contar que não é uma certeza de que você vai conseguir, até mesmo os fundos de ações têm resultados ruins excluindo a taxa de administração.
Agora eu espero que depois de todos esses dados, você possa tomar a melhor decisão.
Ah e não se deixe levar pelos resultados acima da média que você vê por aí, é bem provável que a sorte tenha sido um fator muito mais determinante do que você imagina.
Aprendendo mais sobre investimento e seleção de ações
Eu já escrevi centenas de artigos sobre investimentos.
Bom, talvez você não saiba, mas junto com os artigos eu também leio uma enorme quantidade de livros para trazer o melhor conteúdo para você.
Se você der uma olhada aqui pelo site, vai encontrar várias citações de livros de investimentos famosos e alguns até que você não conhece.
Vou deixar aqui embaixo alguns artigos que eu usei um pouco desse conhecimento que adquiri.
Acho que vão te ajudar bastante a investir melhor.
- Por que investir em ações no longo prazo?
- Como montar uma carteira de ações?
- Investir em ETFs ou comprar ações?
Até mais!
*Eu recebo uma pequena comissão da Amazon pelas indicações dos livros que eu faço no blog. Essa é uma forma singela de remunerar o meu trabalho aqui.
PS: Eu não recomendo livros que não tenha lido.