Front-Running: O que é? Será que já foi trapaceado?

Talvez você já tenha lido esse termo em algum lugar e acabou ficando um pouco na dúvida sobre ele.

Afinal, front-running pode ser bem parecido com insider trading, mas eles costumam ter algumas particularidades diferentes.

Além disso, existem outras informações importantes sobre front-running que eu preciso te contar.

Vamos lá?

O que é front-running?

Front-running acontece geralmente quando um corretor recebe uma ordem de um cliente, compra ações para ele antes de executar a ordem do cliente e revende suas ações logo em seguida para o mesmo cliente.

Isso acaba gerando um ganho rápido e quase certeiro caso o volume da ordem seja relevante para alterar o mercado.

Esse tipo de estratégia era muito usado no passado quando a Bolsa de Valores ainda era aquele balcão de vendas.

Hoje esse tipo de conduta ficou muito mais difícil, já que o processo é feito pelo Home Broker e qualquer operação suspeita de um corretor chamaria atenção da B3 e da CVM.

Ah, talvez você esteja achando estranho, mas a profissão de corretor ainda existe.

Muitas empresas e pessoas físicas com alto poder de compra preferem enviar ordens para um corretor fazê-las para não correrem o risco de apertar um botão errado.

Geralmente se fala que essa ordem é feita pela “mesa de operações” da corretora.

Mas qual a diferença entre front-running e insider trading?

A grande diferença entre os dois é que insider trading geralmente se refere quando alguém tem uma informação que ainda não foi divulgada.

Assim, esse investidor compra ações esperando que em algum dias essas informações sejam divulgadas e as ações subam (exemplo só).

No caso do front-running, essa ação de comprar e vender ações costuma ser instantânea e geralmente feita por corretores.

O corretor, por exemplo, recebe uma grande ordem de compra de ações da Petrobras e envia uma ordem pessoal de compra antes de enviar a ordem do seu próprio cliente.

Após a ordem do cliente ser finalizada e fazer com que os preços subam, ele vende as ações que comprou para ele mesmo e tira um pequeno lucro.

Front-running é ilegal?

Sim! Tanto front-running quanto insider trading são ações ilegais.

Mas pelo que eu vi na lei, não existe uma distinção entre eles.

O fato de terem nomes diferentes é simplesmente por causa do uso popular.

Na Lei Nº 6.385 é citado o “Uso Indevido de Informação Privilegiada” o seguinte:

Utilizar informação relevante de que tenha conhecimento, ainda não divulgada ao mercado, que seja capaz de propiciar, para si ou para outrem, vantagem indevida, mediante negociação, em nome próprio ou de terceiros, de valores mobiliários: 

No caso para quem comete esse tipo de crime (seja ele insider trading ou front-running) a pena é de reclusão de 1 a 5 anos e multa de até 3 vezes o valor da vantagem ilícita.

Front-running acontece muito?

Agora que você já entendeu um pouco sobre o que seria front-running, talvez você esteja se perguntando se isso acontece muito.

Afinal, ninguém gosta de ser trapaceado, ainda mais quando isso está relacionado aos nossos investimentos.

Bom, um escritor chamado Michael Lewis foi atrás dessa história, ele é famoso pelo fato de alguns dos seus livros terem sido transformados em filmes por Hollywood (Moneyball, A Grande Aposta e Um Sonho Possível).

No livro o autor comenta sobre operadores de “high frequence trading” e dark pools e como eles fazem uma espécie “front-running” nas Bolsa de Valores dos Estados Unidos.

Esses traders, que são definidos como HFTs, possuem uma velocidade para enviar ordens e cancelá-las muito mais rápido que um investidor comum.

Nesse caso, isso não é exatamente front-running porque quem faz esse trabalho são traders e não alguém que trabalha na corretora de valores (como é o caso das dark pools).

Mas como eles conseguem “correr na frente” (enviar e cancelar ordens antes de todo mundo) e tiram proveito dessa situação, isso acaba se tornando uma espécie de front-running.

Ah se você quiser saber mais sobre essa história, pode comprar o livro pela Amazon clicando aqui.

O que os investidores têm achado sobre HFT/front-running

Grandes investidores já reclamaram bastante sobre isso, inclusive Warren Buffett comentou sobre o assunto em 2014 e disse:

To the extent that it is front running, I think society has generally been against front running for good reasons… 

O que seria algo como:

Na extensão, isso é o front running, acho que a sociedade geralmente tem sido contra o front running por boas razões …

É possível que ocorra front-running na bolsa brasileira?

Não dá para saber exatamente a quantidade de HFTs que operam no Brasil e nem o quanto eles impactam os nossos investimentos.

Mas sabe-se que em 2013 essas operações já representavam mais de 10% de todas as operações da Bolsa de Valores.

A B3 inclusive disponibiliza alguns serviços para que empresas (ou até mesmo pessoas físicas) alcancem essa velocidade através de um sistema chamado co-location.

Além de tudo, quem for considerado um operador de HFT pela B3, ganha um enorme desconto na taxa de registro e de emolumentos.

Como saber mais sobre a Bolsa de Valores?

Talvez você tenha achado toda essa história muito confusa ou até mesmo um pouco maluca para ser verdade.

Mas existem várias histórias famosas como essa no mercado financeiro.

Ah, por sinal, eu estou sempre escrevendo sobre elas aqui, é só dar uma olhada na minha página inicial que você vai encontrar bastante coisa.

Até mais!

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PS: Eu não recomendo livros que não tenha lido.