Hedge Funds: O que são? Existem no Brasil?
É muito comum escutar a palavra “Hedge Fund” quando se fala de investimento, mas muitas vezes esse termo acaba sendo usado erradamente.
Muitos fundos americanos acabam sendo considerados Hedge Funds, mas só alguns deles realmente são.
Geralmente os fundos de investimentos tradicionais (Mututal Funds nos Estados Unidos) mais agressivos acabam sendo considerados como Hedge Funds também.
Mas fique tranquilo(a! Vou te explicar todas as diferenças entre eles e mais algumas coisas…
Quando surgiram os Hedge Funds?
Os Hedge Funds aparentemente tiveram início, ainda que tímido, em 1949 quando Alfred Winslow Jones fundou seu Hedge Fund.
Mas os Hedge Funds só ganharam conhecimento a partir de 1990, quando alguns fundos começaram a mostrar grandes retornos (comento mais abaixo).
O que são exatamente Hedge Funds?
Hedge Funds são basicamente fundos de investimentos que tem uma estrutura bastante enxuta e não precisam reportar seus dados para SEC (algo com uma CVM americana).
Por não precisarem reportar nenhum dado para a SEC, esses fundos precisam ser bastante limitados, afinal, essa liberdade toda gera enormes riscos para o mercado.
Mas o que um Hedge Fund precisa fazer para não precisar reportar para a SEC?
A maioria dos Hedge Funds americanos utiliza da seção 3(c)(7) do Investment Company Act of 1940 que diz o seguinte:
Qualquer emissor, cujos títulos em circulação são propriedade exclusiva de pessoas que, no momento da aquisição de tais títulos, são compradores qualificados… [não são considerados uma companhia de investimentos]
Esses compradores qualificados, segundo a própria lei, são investidores que têm pelo menos 5 milhões de dólares em investimentos.
O problema é que mesmo que esses fundos sigam a lei, eles ainda esbarram em mais uma lei americana (Securities Exchange Act of 1934).
Essa lei diz que, caso uma instituição tenha mais de 2.000 investidores, é necessário reportar seus dados para a SEC.
Logo, isso faz com que mesmo assim esses fundos de investimentos tenham pouquíssimos cotistas.
Mas por que é tão importante não reportar os dados para SEC?
O fato dos fundos não precisarem reportar seus dados para SEC, também significa que eles não precisam reportar nenhuma informação para o público.
Isso faz com que eles tenham uma enorme liberdade para operar no mercado sem ter ninguém copiando suas estratégias.
Imagina um grande investidor com o Warren Buffet.
Sempre que ele divulga que comprou uma nova ação, ela tem uma tendência enorme de subir porque o mercado costuma seguir suas estratégias.
Isso impossibilita que Buffett siga comprando essas ações por um período muito longo, já que ele precisa divulgar seus resultados trimestralmente.
Mas o quão secretas são essas estratégias?
Para você ter uma ideia, essas estratégias costumam ser tão secretas que nem mesmo os principais sites de notícia de investimento têm acesso.
Já teve até site contando o número de funcionários do Linkedin da Bridgewater Associates (famoso Hedge Fund) para especular o desempenho do fundo.
Até mesmo a CNBC (famoso site de notícias de investimento americano) quando foi reportar os resultados da Bridgewater Associates, teve que adicionar no final do seu artigo a seguinte frase:
“…de acordo com a pessoa com conhecimento do assunto.”
Agora basta ser um comprador qualificado para investir em Hedge Funds americanos?
Em tese sim, mas como esses fundos só podem ter 2.000 investidores, a cota mínima costuma ser muito alta.
Em 2020 a Bridgewater Associates exigiu pelo menos 700 mil dólares de seus investidores para entrarem em um novo fundo criado por eles.
Só para você ter uma ideia, se os 2.000 “lugares” fossem preenchidos com a cota mínima, o fundo teria aproximadamente 7 bilhões de reais sob gestão.
Quais são as maiores gestoras de Hedge Funds do mundo?
Você já percebeu que os Hedge Funds fazem de tudo para esconder as suas informações, certo?
Mas uma empresa chamada Pensions&Investments foi atrás dessa resposta e fez um estudo em 2020 juntando diversas fontes envolvidas no assunto.
Assim, eles chegaram em um ranking das empresas que tinham a maior quantidade de ativos sob gestão na modalidade Hedge Fund, veja como ficou:
| # | Nome da empresa¹ | Ativos sob gestão (2020)² |
|---|---|---|
| 1 | Bridgewater Associates | $98,92 |
| 2 | Renaissance Technologies | $70,00 |
| 3 | Man Group | $62,30 |
| 4 | Millennium Mgmt. | $43,91 |
| 5 | Elliott Mgmt. | $42,00 |
| 6 | BlackRock | $39,91 |
| 7 | Two Sigma Investments/Advisers | $38,84 |
| 8 | TCI Fund Mgmt. | $35,00 |
| 9 | Citadel | $34,34 |
| 10 | D.E. Shaw Group | $34,26 |
²Em bilhões de dólares
Quais são os tipos de Hedge Funds que existem?
Apesar de ser quase impossível saber qual estratégia um determinado fundo está executando, as estratégias geralmente seguem um padrão conhecido pelo mercado.
Veja alguma delas:
Long/Short
Fundos com estratégia de Long/Short costumam ter posições invertidas em ações.
Por exemplo, um fundo acredita que o preço de duas ações do mesmo setor precisam estar mais próximos do que estão.
Assim, ele compra a ação que está “cara” e vende a ação que está “barata” fazendo o mercado convergir.
Market Neutral
A estratégia de Market Neutral costuma obter ganhos através de qualquer oscilação do ativo.
Isso acaba fazendo com que ela seja uma estratégia mais segura, já que mesmo que o ativo suba ou desça o fundo terá retorno.
O problema é que ela costuma ter margens mais baixas que uma estratégia como a Long/Short (redução de risco, logo, redução de retorno).
Um dos pioneiros nessa estratégia aplicada em Hedge Funds foi Edward Thorp, que inclusive tem diversos livros publicados sobre o assunto.
Análise Quantitativa
A análise quantitativa geralmente envolve Hedge Funds que atuam no segmento de HFT.
Estes fundos utilizam de diversos mecanismos para ter a velocidade mais rápida para enviar uma ordem ao mercado e assim explorar esse tipo de situação.
Eu comentei mais sobre eles nesse artigo, caso você queira saber mais.
Arbritragem de Renda Fixa
Abrtragem de renda fixa geralmente tenta explorar a curva de juros ao longo do tempo.
O fundo costuma usar uma estratégia parecida com a Long/Short para ganhar com a alteração da curva de juros de um determinado papel.
Além dessas, existem outras estratégias como:
- Arbitragem de fusões
- Event-Driven
- Crédito
- Macro
- Short-Only
Vale a pena investir em Hedge Funds?
Essa pergunta talvez seja ainda mais difícil de responder.
Existem muitas informações de curto prazo, como: “uma fonte reportou desempenho de 15% do fundo X no ano”, mas poucas delas referentes ao desempenho de longo prazo desses fundos.
No geral, as histórias de sucesso acabam sendo mais divulgadas e são elas que mais atraem os investidores.
Hedge Funds com excelentes resultados
Vou comentar algumas das histórias de maiores sucesso que o mercado costuma comentar.
Pure Alpha
O fundo Pure Alpha, administrado pela Bridgewater Associates, teve um desempenho de mais de 12% por 30 anos (1990-2019).
Esse resultado fez com que Ray Dalio, fundador da Bridgewater, ficasse conhecido no mercado financeiro como um dos maiores investidores da sua época.
Ah e claro, ele ficou bilionário depois disso.
Wellington
Outro fundo que teve um excelente resultado foi o Wellington fund, que administrado pela Citadel, teve um retorno de 19,10% em um período de aproximadamente 30 anos (1990-2018).
Quantum
George Soros, fundador do Quatum, também foi outro fundador de Hedge Fund que se tornou bilionário.
Imagino que ele deve ter trazido diversos investidores para esse setor enquanto o seu fundo tinha um retorno de aproximadamente 20% entre 1973 e 2011.
Apesar disso, a história não é só feita de bons exemplos…
LTCM provando o contrário
A LTCM (Long Term Management Capital) teve ao mesmo tempo um dos melhores resultados da história dos Hedge Funds e ao mesmo tempo um dos piores.
Isso acontece porque a empresa atuava extremamente alavancada e quando suas posições tiveram uma leve distorção, o prejuízo foi enorme.
Essa história inclusive foi contada no livro “When genius failed“, para quem quiser saber um pouco mais sobre o assunto.
Veja o gráfico que mostra o desempenho da LTCM ao longo do tempo:
Mas então qual é o veredito?
As histórias de sucesso sempre cativam muito o investidor(a) a fazer um “teste” ou arriscar uma parte do seu capital.
Mas olhando de maneira fria, apesar dos grandes sucessos dos Hedge Funds no passado, cada vez mais isso tem se tornado difícil.
Isso acontece porque quanto mais famosos esses fundos ficam e mais ativos eles têm sob gestão, mais difícil fica de encontrar oportunidades.
O site Statista tem os dados desde 1997 dos ativos sob gestão de Hedge Funds.
Veja como cada vez mais os Hedge Funds têm se tornado populares, dificultando ainda mais os ganhos extraordinários:
Um livro chamado “O investidor de bom senso” também comenta sobre esse efeito oportunidade em fundos de investimento.
Em uma passagem do livro, o autor mostra como um dos fundos de maior sucesso de todos os tempos (Fidelity Magellan) perdeu desempenho com o aumento de ativos sob gestão.
Ainda que alguns poucos Hedge Funds continuem tendo resultados fora da média…
Fica claro que quanto maior o fundo, mais difícil de ter resultados excepcionais (com os Hedge Funds não deve ser diferente).
Existem Hedge Funds no Brasil? É possível investir?
Na prática não existem Hedge Funds no Brasil como existem nos Estados Unidos, Inglaterra e outros países.
No Brasil, todos os fundos precisam divulgar uma série de informações e devem obedecer diversas regras previstas pela CVM (Comissão de Valores Mobiliários).
O mais perto que os fundos brasileiros chegam desse tipo de estrutura, são os fundos multimercado para investidores qualificados.
Fundos para investidores qualificados
Esses fundos costumam ter mais liberdade para atuar, já que só possuem investidores qualificados.
Eles, inclusive, podem em algum momento ocultar os seus ativos do público em geral por um tempo determinado.
Bem, apesar de poderem esconder alguns de seus ativos, esses fundos ainda precisam informar algumas informações sobre seus ativos.
Eu peguei um pequena parte do relatório de uma desses fundos chamado Verde AM Master FIA em janeiro de 2021 para você dar uma olhada:
Além disso, o fundo precisa divulgar todos os resultados em uma lâmina para que qualquer futuro investidor possa analisá-la.
Quer aprender mais sobre fundos de investimentos?
Eu já escrevi vários artigos aqui no blog sobre fundos de investimentos no geral.
Geralmente eu faço algumas comparações interessantes entre as possibilidades de investimento.
Acho que elas podem te ajudar bastante a entender como aplicar melhor o seu dinheiro.
Vou deixar os principais aqui embaixo, mas qualquer coisa você pode voltar para a página inicial do site.
- É melhor investir em ações sozinho(a) ou em ETFs?
- Investir em ETFs ou fundos de ações?
- Guia sobre fundos de investimentos
Até mais!
*Eu recebo uma pequena comissão da Amazon pelas indicações dos livros que eu faço no blog. Essa é uma forma singela de remunerar o meu trabalho aqui.
PS: Eu não recomendo livros que não tenha lido.